2018年货币政策难放松 上调货币市场利率或继续上演

12月18日至20日在北京举行的**经济工作会议，正式为2018年的货币政策定下基调。与2016年相同，本次**经济工作会议对货币政策的定调依旧为“稳健中性”，不过，2016年会议提出的“调节好货币闸门”变成了“管住货币供给总闸门”，而“维护流动性基本稳定”则并未出现。

综合各家机构的观点，上述变化意味着未来货币政策难有放松的空间，2017年上调公开市场逆回购和MLF(中期借贷便利)利率、贷款基准利率按兵不动的做法，或在2018年继续上演。

“从历史上来看，当货币政策提到 闸门 或者 流动性闸门 都意味着货币政策处于收紧的基调上，比如2010年下半年到2011年上半年，2013年全年以及2014年上半年的货币政策执行报告中都提到了 闸门 。”中金公司称。

本次**经济工作会议在汇率上的表述变化不大，即“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，而随着人民币汇率的弹性在2017年提高，“增强汇率弹性”的表述这次并未现身。

从“调节”到“管住”，明年货币政策难放松

一方面， “调节”货币闸门变为“管住”货币闸门;同时，在这次的**经济工作会议中，并未再提及维护流动性基本稳定。

兴业研究认为，上述变化意味着2018 年对于货币闸门的控制将更为严格。为实现对宏观杠杆率的有效控制， 2018 年贷款和社融增速都可能较 2017 年出现明显的下降。

“2018年货币政策以及货币市场的紧张程度将与今年类似，很难有实质性的放松。今年的货币政策可以形容为 *难受但无大风险 ，也可以说是 稳中求紧 ，2018年的货币政策大概率会继续执行这个尺度。”光大证券认为。

中金公司同样认为，本次“闸门”的说法从“调节好”转向“管住”，意味着未来货币政策难有放松的空间;相应的，在货币政策偏紧、基础货币投放有限、而严监管下货币乘数或下降的背景下，对应整体的流动性或仍然偏紧。